在医药反腐持续高压下，医药企业的 IPO之路也面临冲击。

近日，上海荣盛生物药业股份有限公司（下称“荣盛生物”）主动撤回了科创板IPO申请，其主要从事水痘减毒活疫苗体外诊断试剂的研发、生产及销售，2022年6 月 27 日获科创板受理，2022年12月26日通过上市委会议。

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过会以来，荣盛生物一直未提交注册，期间因补充财务资料暂停审核一次，今年6 月6 日恢复审核，不承想两个月后却主动终止了 IPO。

对于终止原因，荣盛生物并未披露。21 世纪经济报道记者也曾多次致电荣盛生物对外公布的联络电话，均无人接听。但在其 IPO期间，公司销售费用高企、业绩可持续性存疑等引发监管层反复问询和市场人士的质疑。

招股书显示，2019年至2022年上半年，荣盛生物的销售费用分别为0.43亿元、0.55亿元、0.85亿元和0.40亿元，占收入的比重分别为34.61%、32.62%、32.28%和33.81%；同期公司的疫苗推广服务费分别为0.19亿元、0.43亿元、0.74亿元和0.35亿元，占销售费用的比例分别为43.99%、78.93%、87.05%和 87.34%。

“在过去相当长一段时间内，医药行业有很多打着科研经费、学术会议等名义的‘带金销售’乱象，而这笔费用常常会被归入到药企销售费用结构中，导致医药行业销售费用高企的异象迭起，进而衍生出药价虚高、医疗腐败以及过度医疗等一系列问题。”华南一名资深的医疗第三方服务机构人士受访指出。

多家医药公司终止IPO

荣盛生物的现象并非个例。

今年以来，截至 8 月 9 日，沪深交易所合计12 家医药公司终止 IPO，包括沪市主板 2 家，科创板4 家，创业板 6 家。

除了荣盛生物之外，沪市主板 IPO 企业汉王药业，创业板申报企业力捷迅、致善生物等医药公司也先后撤单。而这些企业在被问询的过程中，都重点提及了销售费用的问题。

中药公司汉王药业于去年5月登陆沪市主板获受理，今年3月全面注册制实施后获平移受理。2020年—2022年，汉王药业销售费用分别为2.75亿元、2.91亿元和2.97亿元，占当期营业收入的比例分别为38.82%、39.88%和39.44%，公司的销售费用主要为市场开发费、职工薪酬、差旅费等。其中，市场开发费金额分别为2.28亿元、2.42亿元和2.45亿元，占销售费用比例分别为83.02%、82.98%和82.79%，市场开发费显著超过公司净利润（同期，公司实现归属于母公司所有者的净利润分别为1.79亿元、1.81亿元、2.60亿元）。

与高企的销售费用形成对比的是，2020年至2020年，汉王药业的研发费用分别为414.92万元，1106.81万元、921.73万元，同期研发费用率分别为0.59%、1.51%和1.23%，三年来汉王药业研发费用累计总和仅为2443.46万元，不足一年销售费用的零头。

从事化学药制剂及中成药研发的力捷迅，其销售费用占营收的比例更是超过了四成，报告期内，销售费用分别为1.74亿元、1.99亿元、2.14亿元，占营收比重分别为47.60%、46.11%、44.93%，据悉，公司销售费用主要包括推广服务费、职工薪酬等。

其中，推广服务费占据了公司销售费用的大头，报告期内，力捷迅的推广服务费金额分别为1.62亿元、1.82亿元、1.95亿元，占销售费用比例分别为93.27%、91.22%、91.09%。

在深交所的两轮问询中，均涉及力捷迅推广服务费及推广服务商，尤其在首轮问询中更是抛出十个相关问题，如要求公司说明“报告期各期不同类型会议服务对应的金额、场次、单场会议平均参会人数，分析不同类型会议服务的单场会议平均参会人数、平均服务价格与同行业可比公司或其他医药制造业（拟）上市企业是否存在明显差异及原因”等。

据力捷迅回复，2020 年至 2022 年，公司推广服务费中会议服务费用金额分别为6518.36万元、7388.69万元、7966.04万元，会议服务场次分别为1722场、1958场、2111场。以一年 365 天计算，2022 年力捷迅平均每天召开科室会议5.78场，单场参会人数为11-15人，场均价格为3.77万元/场。

事实上，医药企业IPO在审核时，畸高且合理性存疑的销售费用，尤其是可能暗藏商业贿赂的推广费等，一直是监管部门从严审核、重点问询的问题。

早在2022年10月，倍特药业因在IPO过程中，存在部分业务推广费原始凭证异常，部分销售推广活动未真实开展，业务推广费相关内部控制不健全等诸多问题，被证监会采取出具警示函监管措施；2022年11月，深交所又向野风药业的保荐机构安信证券及保荐代表人于右杰、王志超下发监管函，指出其是“对发行人市场推广费的结算依据、实际控制人资金流水等事项核查不到位”。

71家医疗健康企业IPO在审

据统计，截至目前，合计有 71 家wind 医疗健康企业 IPO 在审（已披露待审核）。

其中部分企业的销售费用占比也较高，剔除30 家营业收入低于千万元的未盈利企业和尚未披露 2022 年经营数据的公司后，2022 年销售费用占营收比例超过 30%的企业有9 家，其中占比最高的是拟在创业板上市的津同仁。

津同仁在2020年至2022年实现营收分别为8.18亿元、10.12亿元、10.86亿元，销售费用则分别达到4.01亿元、5.15亿元、5.64亿元，销售费用占营业收入的比例分别为49.03%、50.86%、51.95%。

此外，百神药业、科瑞德、赛克赛斯、锦江电子、卓谊生物、欣捷高新6 家公司 2022 年销售费用占营收比例也超过40%。

21 世纪经济报道记者联系了部分在审药企公司，一家拟 IPO 医疗企业内部人士向记者指出，目前公司的 IPO 正在正常审核，“审核的过程公开资料也可以看到，如果有其他信息，我们也会正常披露。”

在部分市场人士看来，监管层关注医药企业畸高的销售费用也是为了肃清行业的不良风气，并非打压药企 IPO。

“我们对于IPO的态度是比较乐观，企业有足够的竞争力和核心技术，资本市场肯定不会将其拒之门外，对于真正的硬科技、合法合规的公司，是可以经得起行业检验的。”东南地区一名医药企业投资人对 21 世纪经济报道记者说道。